病蔓延、減產預期增加 天然橡膠期貨兩品種聯(lián)袂大漲發(fā)布時間：2019-12-7來源: 鴻泰偉業(yè)

與2019年11月5日類似，昨日，中國央行繼續(xù)加大逆周期調節(jié)，貸款市場報價利率(LPR)下調。當日，天然橡膠期貨兩個品種聯(lián)袂大漲。2019年11月5日，RU2001合約放量增倉大漲3.17%，突破12000元/噸一線壓力關口，NR2003合約大漲1.84%，站穩(wěn)10000元/噸一線關口;棕櫚油2001合約在4日上漲1.49%的基礎上再大漲1.96%。2019年11月20日，RU2001放量增倉大漲3.3%，突破12500元/噸一線壓力關口;NR2003合約大漲4.05%，突破10500元/噸一線關口;棕櫚油2001合約以漲停報收。

我國央行持續(xù)引導貸款利率下降

2019年10月30日，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調25個基點到1.5%至1.75%的水平，這是美聯(lián)儲今年以來第三次降息。

盡管近幾個月以來中國通脹壓力逐漸上升，而且市場預期CPI未來幾個月依然維持在3%一線之上，但是這并未能制約中國央行貨幣寬松的步伐。

2019年11月5日，中國人民銀行開展中期借貸便利(MLF)操作4000億元，中標利率為3.25%，較上期下降5個基點，為2018年4月份以來的首次下調。

2019年11月18日，中國人民銀行開展1800億元7天期逆回購操作，利率從2.55%下調至2.50%，這是自2015年10月以來央行首次下調公開市場逆回購操作利率。

2019年11月19日，財政部、中國人民銀行開展500億元國庫現金定存，期限為1個月，中標利率降至3.18%，比上一次中標利率低2個基點。

2019年11月20日，中國央行公布了改革后的貸款市場報價利率(LPR)第四次報價：1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%。其中，5年期LPR為改革以來首次下調，而此前三輪1年期LPR報價則累計下調11個基點。

今年以來，全球主要央行陸續(xù)降息，進一步確立了全球貨幣寬松信號，短期在一定程度上利好天然橡膠、原油等大宗商品。

橡膠下游需求邊際改善

2019年8月以來，中國汽車產銷量同比增長雖然繼續(xù)下滑，但是降幅明顯縮窄，同比增長也明顯回升，其中中國貨車產銷表現明顯優(yōu)于乘用車市場，10月中國重卡市場銷量同比環(huán)比均回升，這些數據意味著天然橡膠下游需求已經邊際改善。中國汽車工業(yè)協(xié)會數據顯示，2019年10月份，中國汽車產銷量分別為229.53萬輛和228.42萬輛，同比分別下滑1.68%和4.03%，環(huán)比分別增長3.90%和0.59%。2019年1—10月中國汽車累計產銷量分別為2044.40萬輛和2065.20萬輛，累計同比分別下降10.4%和9.7%。根據商用車網公布的數據，2019年10月，中國重卡市場預計銷售各類車型大約為9萬輛，環(huán)比增長7.7%，同比增長12.4%。2019年1—10月中國重卡市場累計銷量達到97.9萬輛左右，累計同比增長與去年持平。

中國橡膠進口繼續(xù)減少

2019年3月國際三方橡膠理事會(ITRC)達成協(xié)議，為了支撐橡膠價格，自4月1日起泰國、印度尼西亞和馬來西亞共同開始削減24萬噸橡膠出口量，泰國因大選推遲至5月20日至9月19日。

2019年4月28日，中國海關總署征管司下發(fā)《稅收征管司關于明確稅則號4002.8000項下“混合膠”歸類認定的通知》(稅管函[2019]77號)，加強對稅則號4002.8000項下“混合膠”的進口管理，進一步規(guī)范相關產品的歸類。海關總署調整混合膠進口認定標準，導致下半年中國混合膠進口量同比增長快速下滑。

據中國海關總署公布的數據，2019年10月份，中國天然及合成橡膠(包括膠乳)進口量大約為50萬噸，同比下滑8.59%，環(huán)比下滑8.42%，2019年1—10月中國天然及合成橡膠累計進口量大約521.3萬噸，累計同比下滑8%。事實上，中國經濟增長逐漸放緩，以及中國海關總署調整混合膠進口認定標準，導致中國橡膠進口下滑，這在一定程度上緩解了國內橡膠供應過剩的矛盾。

天然橡膠生產漸入減產期

天然橡膠生產具有明顯的季節(jié)性特征。每年11月和12月份中國天然橡膠生產進入了減產期，次年1至3月份處于停割期(參見圖三);東南亞主產國一季度處于減產期，二季度處于增產期，三季度和四季度處于高產期。

此外，病(Pestalotiopsis)已經由印度尼西亞逐漸擴散到馬來西亞和泰國等地。泰國自從9月發(fā)現以來，病侵害了包括那拉提瓦(Narathiwat)、也拉(Yala)、北大年(Pattani)和董里(Trang)四個省面積超過33萬萊種植園。該病使橡膠樹的葉子掉落，自從襲擊四個省份以來，迄今橡膠產量已減少了4萬噸或下降了50%。這無疑對東南亞三大主產國天然橡膠產量產生一些影響，更為關鍵的是這將時不時地成為天然橡膠市場多頭炒作因素(與炒作馬來西亞干旱導致棕櫚油減產有些類似)。

因此，中長期來看，中國云南產區(qū)遭遇干旱，三大主要產膠國遭遇病，中國和東南亞主產國天然橡膠供應端季節(jié)性下滑將會支撐全球天然橡膠價格走強。

綜上，全球央行陸續(xù)加快貨幣寬松步伐，我國央行繼續(xù)加大逆周期調節(jié)、橡膠下游需求邊際改善、我國天然橡膠進入減產期、國內通脹壓力加大等將助推天然橡膠價格重心逐漸上移，因此投資者多單可繼續(xù)持有，尤其是NR。風險事件：本周老膠倉單集中注銷、膠價基差水平等。