科創(chuàng)板在財(cái)務(wù)等方面的顯性門檻要比主板等低一些，但在“創(chuàng)新”等方面的隱性門檻則要高得多。

熊錦秋

據(jù)報(bào)道，此前一些公司沖擊主板等IPO或借殼上市失敗，轉(zhuǎn)而掀起申報(bào)科創(chuàng)板熱潮。

科創(chuàng)板在財(cái)務(wù)方面的上市門檻相比主板等來說要低一些，體現(xiàn)了包容性，但科創(chuàng)板絕非一個(gè)垃圾桶，也絕非平庸公司隨意圈錢的天堂。首先，企業(yè)要到科創(chuàng)板上市必須符合科創(chuàng)板的定位。具體來說應(yīng)該“擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，市場(chǎng)認(rèn)可度高，社會(huì)形象良好，具有較強(qiáng)成長(zhǎng)性”，這些定位和條件，把平庸企業(yè)拒之門外。沒有核心技術(shù)、社會(huì)形象不好，很難登上科創(chuàng)板大雅之堂。也就是說，科創(chuàng)板上市門檻在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面的要求雖然較低，但對(duì)“創(chuàng)新”等方面的要求卻相當(dāng)高。

其次，需滿足證監(jiān)會(huì)規(guī)定的發(fā)行條件。《科創(chuàng)板上市規(guī)則》規(guī)定企業(yè)在科創(chuàng)板上市需要滿足五個(gè)條件，其中條為“符合證監(jiān)會(huì)規(guī)定的發(fā)行條件”。而證監(jiān)會(huì)在《科創(chuàng)板注冊(cè)管理辦法》中規(guī)定了科創(chuàng)板發(fā)行條件，包括發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上的股份公司；發(fā)行人會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范；發(fā)行人業(yè)務(wù)完整、具有獨(dú)立性，不存在主要資產(chǎn)、核心技術(shù)、商標(biāo)等重大權(quán)屬糾紛；近3年內(nèi)，發(fā)行人及其控股股東、實(shí)控人不存在貪污、賄賂、侵占財(cái)產(chǎn)等犯罪行為，等。這其中一些條件與《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》規(guī)定的條件類似，也即是所有企業(yè)在A股IPO的共性門檻。

事實(shí)上，此前有企業(yè)申報(bào)主板等IPO，證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部向其提出不少問題，其中涉及到是否存在利益輸送及關(guān)聯(lián)交易等情形；而有的企業(yè)在發(fā)審委公布的審核情況顯示，企業(yè)各期應(yīng)收款項(xiàng)余額較大，技術(shù)來源合法性及技術(shù)權(quán)屬清晰存疑、新三板掛牌期間募集資金存在違規(guī)情形等。這些企業(yè)沖擊主板等IPO失敗，轉(zhuǎn)而沖擊科創(chuàng)板IPO，上述規(guī)范性運(yùn)作等方面問題同樣可能成為硬傷。而第二批申報(bào)科創(chuàng)板的8家企業(yè)中有個(gè)別企業(yè)是在2018年底才完成股改，也可能由于并非“持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上的股份公司”而成為上市約束。

其三，科創(chuàng)板發(fā)行審核或許更為嚴(yán)格。企業(yè)提出科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)，這是企業(yè)的自由，但是否受理、審核是否通過，是否同意注冊(cè)，這需由交易所和證監(jiān)會(huì)依法依規(guī)、依照程序來進(jìn)行。上交所的審核絕不會(huì)寬松，企業(yè)是否符合科創(chuàng)屬性、是否符合科創(chuàng)板發(fā)行上市條件、在財(cái)務(wù)上是否有瑕疵等實(shí)質(zhì)性問題，將通過審核問詢來實(shí)現(xiàn)；同時(shí)上交所還會(huì)重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行上市申請(qǐng)文件及信息披露內(nèi)容是否一致、合理和具有內(nèi)在邏輯性，包括但不限于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否勾稽合理等諸多問題。上交所發(fā)審人員包括法律、會(huì)計(jì)等專業(yè)人員，發(fā)審環(huán)節(jié)或需經(jīng)過多輪剝皮抽筋式問詢，申報(bào)企業(yè)對(duì)此或要有一定心理準(zhǔn)備。

而在證監(jiān)會(huì)注冊(cè)環(huán)節(jié)，也非只是走程序、走過場(chǎng)。證監(jiān)會(huì)發(fā)行注冊(cè)既要關(guān)注交易所發(fā)行上市審核內(nèi)容有無遺漏，還要看發(fā)行人在發(fā)行條件和信息披露要求的重大方面是否符合相關(guān)規(guī)定；若證監(jiān)會(huì)認(rèn)為交易所對(duì)影響發(fā)行條件的重大事項(xiàng)未予關(guān)注或者交易所的審核意見依據(jù)明顯不充分的，可以退回交易所補(bǔ)充審核。

由于科創(chuàng)板受到上上下下廣泛關(guān)注，且科創(chuàng)板作為實(shí)行注冊(cè)制的試驗(yàn)田，科創(chuàng)板發(fā)行審核和注冊(cè)，將會(huì)遵循嚴(yán)格、公平、公正、公開原則，通過發(fā)行審核和注冊(cè)，一些擬上市企業(yè)將卸下妝容、顯露真容，信息披露的真實(shí)性、可靠性將得到較大提升。

總之，科創(chuàng)板在財(cái)務(wù)等方面的顯性門檻要比主板等低一些，但在“創(chuàng)新”等方面的隱性門檻則要高得多，而在遵紀(jì)守法、規(guī)范運(yùn)作等方面要求兩者基本相同。此前一些企業(yè)沖擊A股IPO或借殼失敗，如果說企業(yè)只是因?yàn)閮衾麧?rùn)、營(yíng)業(yè)收入不符合主板等上市門檻，且企業(yè)果真有創(chuàng)新實(shí)力，那么現(xiàn)在轉(zhuǎn)而沖擊科創(chuàng)板，其成功的概率還是不?。坏羝髽I(yè)因?yàn)橐?guī)范運(yùn)作等存在問題而不能在主板等上市，且企業(yè)沒有特殊創(chuàng)新能力，那么要在科創(chuàng)板上市更非易事。