不少私募基金正在積極備戰(zhàn)科創(chuàng)板網(wǎng)下打新，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間科創(chuàng)板打新將成為私募“攬客”的標(biāo)配。同時(shí)，私募基金根據(jù)科創(chuàng)板規(guī)則特點(diǎn)，采取措施應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

打新料成標(biāo)配

相對(duì)于目前A股市場(chǎng)的網(wǎng)下發(fā)行，科創(chuàng)板做了兩個(gè)重要調(diào)整：一是增加網(wǎng)下新股配售比例至70%-80%;二是取消個(gè)人參與網(wǎng)下新股詢(xún)價(jià)，網(wǎng)下打新投資者數(shù)量將大幅減少，這意味著機(jī)構(gòu)參與科創(chuàng)板網(wǎng)下打新的收益率將顯著提高。

一村投資、雷根資產(chǎn)等多家私募對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，科創(chuàng)板打新的關(guān)注度很高，已有不少投資者通過(guò)不同渠道咨詢(xún)。

數(shù)家百億私募也提到，一定會(huì)參與科創(chuàng)板打新，主要是在老產(chǎn)品上疊加打新策略，資金占用比例取決于產(chǎn)品的收益率預(yù)期?！斑@屬于錦上添花的事，老產(chǎn)品上直接疊加打新策略方便?！蹦嘲賰|私募負(fù)責(zé)人稱(chēng)。

相聚資本董事總經(jīng)理王建東表示：“我們積極關(guān)注科創(chuàng)板，資質(zhì)好的公司不會(huì)錯(cuò)過(guò)。如果參與的話，老產(chǎn)品即可，配多少取決于預(yù)期收益率。”

一村投資的投資經(jīng)理李振稱(chēng)，因?yàn)橥顿Y者風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，會(huì)考慮設(shè)立專(zhuān)門(mén)的科創(chuàng)板打新產(chǎn)品。如果采用老產(chǎn)品疊加打新策略的方式，則會(huì)綜合考慮基金規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)、政策等因素，資金使用比例會(huì)按照實(shí)際收益率做持續(xù)調(diào)整。

“不管是設(shè)立新產(chǎn)品，還是在老產(chǎn)品上疊加新策略，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板打新策略都會(huì)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)成為私募‘?dāng)埧汀蛄艨偷摹畼?biāo)配’?！蹦车谌交鹧芯咳耸糠Q(chēng)。

與A股其他打新產(chǎn)品通常只有證券類(lèi)私募參與不同的是，股權(quán)類(lèi)私募也計(jì)劃成立專(zhuān)門(mén)的科創(chuàng)板打新產(chǎn)品，分得一杯羹。某股權(quán)私募基金董事長(zhǎng)稱(chēng)，目前科創(chuàng)板打新細(xì)則還未完全明確，預(yù)計(jì)投一級(jí)半市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)只要滿(mǎn)足網(wǎng)下打新資金規(guī)模的要求就能參與其中?！拔覀兊牟糠执罂蛻?hù)有很強(qiáng)的打新需求，預(yù)計(jì)會(huì)等企業(yè)上市的前景稍微明確后，提前一兩個(gè)月募集兩三個(gè)億的產(chǎn)品，每個(gè)產(chǎn)品就參與一兩家企業(yè)的網(wǎng)下打新，過(guò)了鎖定期就賣(mài)，賣(mài)了就清退產(chǎn)品，分配資金給客戶(hù)，不滾動(dòng)操作?！彼f(shuō)。

防范三大風(fēng)險(xiǎn)

私募人士表示，科創(chuàng)板打新與A股其他板打新在規(guī)則上有較大區(qū)別，應(yīng)用新思路應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

首先，在新股發(fā)行時(shí)，科創(chuàng)板的新股定價(jià)機(jī)制與現(xiàn)有A股各板塊存在很大區(qū)別。星石投資指出，現(xiàn)有A股各板塊在新股發(fā)行時(shí)，會(huì)受到一定市盈率倍數(shù)的約束，而科創(chuàng)板在新股發(fā)行定價(jià)時(shí)，采用更加市場(chǎng)化的網(wǎng)下詢(xún)價(jià)機(jī)制。也就是說(shuō)，科創(chuàng)板的新股發(fā)行存在破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，而且這種風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性不小。星石投資表示，科創(chuàng)板打新，在參與打新過(guò)程中應(yīng)當(dāng)看重保薦機(jī)構(gòu)的信譽(yù);選擇有真正業(yè)績(jī)支撐、未來(lái)具有較好成長(zhǎng)性的發(fā)行人。

其次，在交易層面，科創(chuàng)板新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，之后漲跌幅限制放寬至20%。王建東認(rèn)為，根據(jù)交易規(guī)則，科創(chuàng)板新股上市初期表現(xiàn)的不確定性較大。在這一情況下，賣(mài)出策略的決定相對(duì)比較困難。由于發(fā)行價(jià)定價(jià)區(qū)間擴(kuò)大，要慎重考慮報(bào)價(jià)。

再次，科創(chuàng)板開(kāi)板后，企業(yè)上市將是循序漸進(jìn)的過(guò)程，若遇到“無(wú)新可打”的交易日，私募在策略上需有所安排。李振表示，對(duì)于新設(shè)的科創(chuàng)板打新產(chǎn)品，會(huì)按照收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡采取低風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金管理策略，包括但不限于固定收益、套利等。雷根資產(chǎn)總經(jīng)理李金龍?zhí)岬剑瑢?duì)于專(zhuān)注打新的產(chǎn)品，在無(wú)新可打的交易日，可做可轉(zhuǎn)債打新、套利類(lèi)策略等。“純科創(chuàng)板打新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，應(yīng)設(shè)計(jì)好無(wú)新可打情況下的投資范圍?！崩罱瘕埛Q(chēng)。

對(duì)于打新產(chǎn)品的底倉(cāng)安排，李金龍說(shuō)，會(huì)按終需要底倉(cāng)占產(chǎn)品的比例決定，如果所占比例高，會(huì)選擇能夠?qū)_的標(biāo)的，比如全復(fù)制上證50指數(shù)。李振表示，底倉(cāng)配置會(huì)依照不同客戶(hù)的需求來(lái)定制，對(duì)于有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的客戶(hù)，會(huì)做主動(dòng)選股的配置;對(duì)于預(yù)期偏收益的客戶(hù)，則會(huì)持有低風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)成分股，并且在必要時(shí)機(jī)增加對(duì)沖來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。

打新收益待驗(yàn)證

實(shí)際上，針對(duì)科創(chuàng)板打新的收益，業(yè)內(nèi)還存在一定分歧。部分私募基金經(jīng)理表示，科創(chuàng)板采用機(jī)構(gòu)詢(xún)價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)，未來(lái)出現(xiàn)大規(guī)模破發(fā)的可能性不大。長(zhǎng)期來(lái)看，科創(chuàng)板相關(guān)標(biāo)的走勢(shì)特征或更接近港股市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近四年港股市場(chǎng)新股首日漲幅大于0的概率分別為60%、77%、75%、73%，即便是行情不佳的2018年，港股市場(chǎng)新股平均開(kāi)盤(pán)漲幅仍超17%。

另有私募基金表示，初期參與科創(chuàng)板打新，機(jī)會(huì)或許較多，等機(jī)構(gòu)全部扎堆進(jìn)來(lái)，收益空間將被壓縮。

不過(guò)，也有私募基金經(jīng)理表示，科創(chuàng)板上市個(gè)股存在破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，打新基金獲得的股份通常有鎖定期，科創(chuàng)板打新不。此外，個(gè)股發(fā)行市盈率、發(fā)行市值等多重因素均會(huì)影響打新收益率，投資者還是要警惕破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

另?yè)?jù)光大證券研報(bào)分析，疊加科創(chuàng)板之后，2019年機(jī)構(gòu)打新收益率或達(dá)到5%。以A類(lèi)2億元賬戶(hù)、B類(lèi)2億元賬戶(hù)、C類(lèi)6000萬(wàn)元賬戶(hù)為例，2019年新股網(wǎng)下配售預(yù)計(jì)收益率分別為4.93%、4.11%、2.75%。